La Bundesliga estudia un crédito de al menos mil millones de euros, con los futuros ingresos por derechos televisivos como garantía
La Bundesliga alemana está estudiando una oferta financiera del grupo de inversión estadounidense Apollo Sports Capital que podría proporcionar a la liga al menos mil millones de euros de capital nuevo. No se trata de la venta de una participación en la propiedad, sino de un modelo de endeudamiento a largo plazo en el ámbito de la asociación de la liga, en el que los futuros ingresos procedentes de los derechos audiovisuales nacionales servirían como garantía para el reembolso. La Liga Alemana de Fútbol confirmó el 27 de julio de 2026 que había recibido una propuesta no solicitada de financiación mediante deuda, pero no comunicó oficialmente el importe, el tipo de interés ni las condiciones definitivas. Según informaciones publicadas inicialmente por medios alemanes, la oferta tendría un valor de al menos mil millones de euros, el plazo de reembolso sería de aproximadamente 20 años y el interés se situaría en torno al 5,5 por ciento anual. En esta fase no se ha tomado ninguna decisión sobre la aceptación del crédito, ni se ha confirmado que hayan comenzado negociaciones formales para la celebración de un contrato.
La DFL comunicó que, tras recibir la oferta y de acuerdo con sus órganos, había iniciado una revisión general y preliminar de la estructura financiera y de su viabilidad jurídica. Según la explicación de la liga, este análisis todavía debe crear una base sobre la que los órganos competentes puedan evaluar seriamente la propuesta en una fase posterior. De esta manera, la dirección intentó destacar la diferencia entre un examen técnico de la oferta y una decisión política de los 36 clubes de la Bundesliga y la 2. Bundesliga sobre un nuevo acuerdo financiero de gran envergadura. Precisamente, la cuestión de quién puede aprobar el endeudamiento, en qué condiciones y con qué protección para los ingresos futuros será uno de los temas centrales de la revisión jurídica. Actualmente se desconoce si para la operación definitiva sería necesaria una mayoría especial de los clubes, una modificación de las normas internas o la aprobación adicional de determinados órganos de la liga.
Una reunión informal en Nueva York precedió a la oferta
La Bundesliga también confirmó que representantes de Apollo Sports Capital, de los órganos de la liga y de determinados clubes de la Bundesliga se reunieron en Nueva York en junio de 2026. Según un comunicado difundido a través de la agencia alemana de noticias dpa, el encuentro fue organizado por invitación de Apollo y tuvo el carácter de una conversación informal. No se hizo público qué clubes participaron, quién representó a la DFL ni si durante la reunión se estudiaron condiciones contractuales detalladas. La información disponible indica que la parte estadounidense presentó el marco de un modelo de crédito a largo plazo, tras lo cual la oferta fue entregada a la liga sin una licitación pública previa ni una solicitud oficial de la DFL. Por ese motivo, es probable que los clubes exijan aclaraciones sobre el proceso, los criterios y las posibles fuentes alternativas de financiación antes de adoptar cualquier decisión.
Apollo Sports Capital es una plataforma de inversión especializada vinculada a Apollo Global Management, una de las mayores empresas del mundo dedicadas a la gestión alternativa de activos. Al lanzar la plataforma deportiva en septiembre de 2025, Apollo indicó que los fondos bajo su gestión habían invertido hasta entonces aproximadamente 17 mil millones de dólares estadounidenses en el sector más amplio del deporte y el entretenimiento, incluidos los derechos audiovisuales, la financiación de estadios, ligas y empresas deportivas. La compañía se presenta como proveedora de soluciones flexibles de crédito, híbridas y de capital, y sus operaciones más recientes incluyen inversiones en clubes de fútbol europeos y acontecimientos deportivos internacionales. Esa experiencia explica por qué los ingresos por derechos televisivos ocupan el centro de la propuesta a la Bundesliga: se trata de un flujo de efectivo relativamente previsible y garantizado contractualmente que las instituciones financieras pueden utilizar como base para un crédito a largo plazo.
Los derechos televisivos valen más de mil millones de euros por temporada
La importancia de la garantía propuesta puede apreciarse en el ciclo más reciente de derechos audiovisuales nacionales. Según los datos oficiales de la DFL, los clubes de la Bundesliga y la 2. Bundesliga pueden esperar un total de 4,484 mil millones de euros durante el período comprendido entre la temporada 2025/26 y la 2028/29, es decir, 1,121 mil millones de euros por temporada. Esto supone alrededor de un dos por ciento más que en el anterior ciclo de cuatro años, y la DFL afirma que la competición profesional alemana conserva así el segundo contrato nacional de derechos audiovisuales más valioso entre las ligas de fútbol. La plataforma Sky obtuvo las retransmisiones de partidos individuales los viernes y sábados, así como de todos los encuentros de la 2. Bundesliga, mientras que DAZN retransmite el carrusel del sábado y partidos individuales los domingos. Una parte de los resúmenes y de los partidos emitidos en canales en abierto fue adjudicada a las televisiones públicas ARD y ZDF y a la cadena comercial Sat.1.
Un crédito de mil millones de euros equivaldría aproximadamente a los ingresos audiovisuales nacionales de un año de todo el sistema, pero se devolvería durante un período que abarcaría varios ciclos futuros de licitación. Esta es la diferencia fundamental entre los ingresos conocidos actualmente y la obligación a largo plazo: los contratos de 2025 a 2029 solo ofrecen visibilidad para los primeros años de una posible financiación durante veinte años. Después de 2029, el valor de los derechos dependerá de la situación del mercado audiovisual, del interés de las plataformas de televisión y streaming, de los hábitos del público, del prestigio deportivo de la liga y de las condiciones económicas generales. Si una parte de los futuros ingresos se destinara de antemano al reembolso del crédito, los clubes podrían disponer de menos dinero para la distribución ordinaria durante períodos de menor crecimiento. Por otra parte, una gran cantidad disponible de una sola vez podría acelerar inversiones que, sin financiación externa, la liga tendría que repartir a lo largo de varios años.
Según informaciones de los medios recogidas por Kicker, se menciona un interés de aproximadamente el 5,5 por ciento. Sobre un principal de mil millones de euros, ese tipo nominal supondría unos 55 millones de euros de intereses en un año si la totalidad del importe siguiera pendiente. El coste total real no puede calcularse de manera fiable sin un calendario de reembolso, información sobre un posible período de carencia, comisiones, el método de cálculo de los intereses y las eventuales condiciones de amortización anticipada. Tampoco se sabe si el interés sería fijo durante los 20 años o si podría modificarse, ni si Apollo exigiría derechos contractuales adicionales en caso de incumplimiento de las obligaciones. Precisamente por eso, el tamaño del crédito por sí solo no permite saber si la oferta es favorable; los factores decisivos serán el coste del capital, las restricciones para la DFL y los riesgos que los clubes asumirían a largo plazo.
Un crédito no es lo mismo que vender una participación, pero también compromete los ingresos futuros
La nueva propuesta se diferencia considerablemente del modelo de inversor estratégico que provocó una profunda crisis en el fútbol alemán durante 2023 y principios de 2024. En aquel momento, la DFL buscaba un socio que pagara a la liga por adelantado alrededor de mil millones de euros a cambio de una participación a largo plazo en los ingresos procedentes de los derechos comerciales y audiovisuales. En diciembre de 2023, exactamente 24 de los 36 clubes apoyaron el mandato para continuar el proceso, alcanzando así la mayoría necesaria de dos tercios. Tras varios meses de protestas de los aficionados, disputas sobre la credibilidad de la votación y divisiones cada vez más pronunciadas entre los clubes, la presidencia de la DFL puso fin al procedimiento por unanimidad en febrero de 2024. En la explicación oficial se señaló que, dadas las circunstancias existentes en la asociación, ya no podía garantizarse la viabilidad de una conclusión satisfactoria del contrato.
En el modelo de crédito, Apollo no obtendría automáticamente una participación en la propiedad de la liga o de una empresa de marketing independiente. La DFL recibiría dinero que tendría que devolver con intereses, mientras que Apollo sería un acreedor y no un copropietario del futuro negocio. Sin embargo, el efecto económico seguiría vinculado a los ingresos por derechos televisivos, ya que servirían como garantía y fuente de reembolso. Esto significa que el debate no se limitará a la cuestión formal de la propiedad, sino que también abarcará qué parte del dinero futuro puede reservarse para el acreedor, qué ocurre si los ingresos disminuyen y cuánta libertad conserva la DFL en futuras licitaciones. Para los clubes y las organizaciones de aficionados será especialmente importante determinar si existen cláusulas que otorguen al financiador una influencia indirecta sobre las decisiones comerciales, la distribución de los ingresos o la estrategia empresarial de la liga.
En las informaciones publicadas hasta ahora no se ha indicado para qué utilizaría la Bundesliga los mil millones de euros. Los planes anteriores con un inversor externo estaban relacionados con la digitalización, el marketing internacional, el desarrollo de capacidades audiovisuales propias y el fortalecimiento de la infraestructura común. Sin embargo, no se ha confirmado oficialmente que el crédito actual tuviera los mismos objetivos ni cómo se distribuiría el dinero entre los proyectos conjuntos y los clubes individuales. Cualquier modelo posible tendría que separar claramente las inversiones que crean valor a largo plazo de la cobertura a corto plazo de los gastos corrientes. Un endeudamiento a 20 años tiene mayor sentido económico si financia infraestructuras, tecnología y productos capaces de aumentar los ingresos futuros, mientras que el gasto en salarios, fichajes o déficits presupuestarios temporales dejaría una deuda sin los correspondientes activos duraderos.
Los resultados financieros de la liga no indican una crisis urgente
Los datos económicos oficiales más recientes muestran que el fútbol profesional alemán no se encuentra en una situación de falta inmediata de liquidez que, por sí sola, exigiera un endeudamiento urgente. Según el informe económico de la DFL correspondiente a la temporada 2024/25, los 36 clubes de la Bundesliga y la 2. Bundesliga obtuvieron por primera vez ingresos conjuntos superiores a seis mil millones de euros. Los ingresos totales alcanzaron los 6,33 mil millones de euros, un 7,9 por ciento más que una temporada antes, mientras que el beneficio total después de los gastos fue de aproximadamente 271,5 millones de euros. Los clubes de primera división generaron alrededor del 81 por ciento de los ingresos totales, y la Bundesliga registró el mayor beneficio global de su historia, de unos 242,1 millones de euros. Estos datos no eliminan las grandes diferencias entre los clubes, pero demuestran que una posible operación con Apollo sería una elección estratégica sobre la financiación del desarrollo y no una medida evidente de rescate de todo el sistema.
La venta centralizada de los derechos televisivos sigue siendo, no obstante, uno de los pilares del modelo de negocio. La DFL organiza y comercializa los derechos de la Bundesliga, la 2. Bundesliga, la Supercopa y las eliminatorias por la permanencia o el ascenso, y posteriormente distribuye los ingresos entre los clubes conforme a una fórmula establecida previamente. Por ello, la pignoración o la asignación contractual de los ingresos futuros tendría consecuencias para todos los miembros de la asociación, y no únicamente para los clubes más grandes y conocidos internacionalmente. Los clubes más pequeños dependen en mayor medida del dinero distribuido de forma centralizada y podrían reaccionar con mayor sensibilidad ante cualquier reducción a largo plazo de los pagos anuales. Al mismo tiempo, las inversiones conjuntas en distribución internacional, productos de datos y servicios digitales podrían aumentar el valor de la liga en su conjunto, siempre que los ingresos adicionales esperados superaran el coste del crédito.
Las cuestiones clave serán el precio, el control y la distribución del riesgo
Antes de cualquier votación, la DFL tendrá que responder a una serie de preguntas que por ahora siguen abiertas. Los clubes exigirán un plan preciso para el uso de los fondos, proyecciones de rentabilidad, un calendario de reembolso y una comparación independiente con otras fuentes de financiación. También será importante saber si la oferta de Apollo es exclusiva, si la liga llevaría a cabo un procedimiento competitivo y si los bancos, el mercado de bonos u otros inversores institucionales podrían ofrecer condiciones más favorables. El análisis jurídico deberá determinar cómo encaja la garantía sobre los ingresos audiovisuales en los contratos existentes y en las futuras licitaciones, así como qué derechos tendría el acreedor en caso de retrasos o disminución de los ingresos. Sin estos detalles no es posible valorar si los mil millones de euros representarían capital para el desarrollo o una obligación costosa trasladada a las siguientes generaciones de clubes y dirigentes.
El aspecto político será tan importante como el financiero. La confianza entre una parte de los aficionados, los clubes y la dirección de la DFL se vio seriamente dañada durante el intento anterior de introducir capital privado, cuando los partidos fueron interrumpidos por el lanzamiento de pelotas de tenis, monedas de chocolate y otros objetos al terreno de juego. El nuevo modelo evita formalmente la venta de una participación, pero la vinculación a largo plazo de los ingresos televisivos podría plantear cuestiones similares sobre la comercialización, la transparencia y el derecho de los clubes a gestionar el patrimonio común. Por ello, difícilmente la DFL podrá limitar el proceso a negociaciones cerradas entre expertos financieros y jurídicos. Un acuerdo sostenible requerirá condiciones claras, una explicación pública de los beneficios y los riesgos y una respuesta convincente a la pregunta de por qué un crédito a veinte años es mejor que una financiación gradual mediante los ingresos existentes.
Por ahora solo se ha confirmado la revisión inicial. La DFL no ha comunicado el plazo en el que pretende finalizar el análisis, y Apollo Sports Capital no ha presentado públicamente los detalles de la oferta. Tampoco se ha confirmado oficialmente si el importe se mantendrá en un mínimo de mil millones de euros, si se negociará una línea de crédito menor o mayor ni qué proporción de los ingresos audiovisuales nacionales quedaría incluida en la garantía. El siguiente paso dependerá de los resultados de la evaluación financiera y jurídica y de la disposición de los órganos de la liga a someter la propuesta a la consideración de los clubes. Hasta que se publiquen esos elementos, la oferta seguirá siendo una posibilidad de gran envergadura, pero todavía preliminar, que podría cambiar la forma en que la Bundesliga financia su desarrollo durante las próximas dos décadas.
Fuentes:
- Deutsche Presse-Agentur / Yahoo Sports – confirmación de la DFL sobre la oferta no solicitada, la garantía en forma de derechos audiovisuales nacionales y la revisión inicial del modelo (enlace)
- Kicker – informaciones sobre el importe, el plazo de 20 años y el tipo de interés de aproximadamente el 5,5 por ciento (enlace)
- DFL Deutsche Fußball Liga – datos oficiales sobre el valor de los derechos audiovisuales nacionales para las temporadas 2025/26 a 2028/29 (enlace)
- DFL Deutsche Fußball Liga – comunicado oficial sobre la interrupción del anterior proceso de asociación estratégica en febrero de 2024 (enlace)
- DFL Economic Report 2024/25 – ingresos, gastos y beneficios de los 36 clubes de la Bundesliga y la 2. Bundesliga (enlace)
- Apollo Global Management – datos sobre el lanzamiento de Apollo Sports Capital y las inversiones anteriores en el deporte, los derechos audiovisuales y la financiación de estadios y ligas (enlace)