Los derechos musicales terminan cada vez más en el mercado de bonos: KBRA ha calificado 12,9 mil millones de dólares en emisiones desde 2020
Los catálogos musicales, antes principalmente objeto de negociaciones entre discográficas, editoriales y autores, se están convirtiendo cada vez más en activos financieros que se utilizan como base para la emisión de bonos. La agencia de calificación crediticia KBRA anunció el 14 de mayo de 2026 que desde 2020 ha asignado 81 calificaciones a valores respaldados por regalías musicales, por un valor total aproximado de 12,9 mil millones de dólares. Se trata de un segmento del mercado conocido como music royalty ABS, es decir, asset-backed securities, en el que los ingresos futuros procedentes de derechos musicales se utilizan como garantía para el endeudamiento.
Según el informe de KBRA, las emisiones de instrumentos ABS musicales calificadas por esa agencia superaron los 3,3 mil millones de dólares tanto en 2024 como en 2025. Sin embargo, para 2026 KBRA espera una caída de las emisiones de aproximadamente el 25 %, hasta algo más de 2,5 mil millones de dólares. Como razón principal se cita la continuación de la consolidación entre propietarios y gestores de catálogos musicales, lo que podría reducir el número de transacciones independientes, pero al mismo tiempo fortalecer plataformas más grandes que gestionan carteras de derechos más amplias.
El modelo no es nuevo. David Bowie ya atrajo la atención del mercado en 1997 cuando utilizó los ingresos futuros de su catálogo para una emisión de bonos por valor de 55 millones de dólares. En aquel momento, tal estructura era inusual y se consideraba una curiosidad financiera, pero casi tres décadas después los derechos musicales se observan cada vez más como una fuente predecible de ingresos, especialmente en un entorno en el que el streaming, las licencias y el consumo global de música generan flujos de efectivo regulares.
Cómo funcionan los bonos garantizados por regalías musicales
En las transacciones ABS musicales, los inversores no compran necesariamente los derechos de autor o derechos conexos en sí, sino valores cuyo reembolso se apoya en los ingresos que esos derechos generan. Esos ingresos pueden provenir del streaming, las ventas físicas, las descargas digitales, la emisión radiofónica y televisiva, la ejecución pública, la sincronización en películas, series, anuncios y videojuegos, así como de otras formas de uso comercial de la música. En la práctica, un catálogo de canciones o grabaciones se convierte en una fuente de flujo de efectivo con la que se atiende la deuda frente a los inversores.
KBRA subrayó en un informe anterior sobre esta clase de activos que los music royalty ABS requieren una infraestructura compleja. Es necesario supervisar y proteger la propiedad intelectual, recaudar regalías de múltiples territorios y canales, mantener el interés por los catálogos y distribuir correctamente los ingresos a los titulares de derechos. A diferencia de tipos de garantía más homogéneos, la propiedad intelectual musical no puede evaluarse mediante una fórmula única, porque el valor de un catálogo individual cambia en función de la popularidad de las obras, la antigüedad del repertorio, los contratos, los mercados en los que se generan los ingresos y el tipo de derechos incluidos en la transacción.
Tal estructura resulta atractiva para los propietarios de catálogos porque permite recaudar capital sin tener que vender necesariamente todo el activo. El propietario de los derechos puede monetizar por adelantado una parte de los ingresos futuros esperados y, al mismo tiempo, conservar el control sobre el catálogo o sobre parte del negocio. Para los inversores, el atractivo reside en que los ingresos procedentes de obras musicales conocidas pueden comportarse de manera diferente a los ingresos corporativos tradicionales, los mercados inmobiliarios o los créditos al consumo. Precisamente por eso KBRA, en su informe más reciente, destaca la demanda de flujos de efectivo recurrentes y la institucionalización de los derechos musicales como una de las razones de la expansión del sector.
El mercado ha crecido, pero 2026 trae una previsión más cautelosa
Según los datos de KBRA, el número de emisores en este segmento aumentó de nueve en 2023 a 18 emisores únicos en 2026. La agencia evalúa que una base de emisores más amplia proporciona una base más estable para el desarrollo a largo plazo del mercado, porque el sector ya no depende solo de un pequeño número de transacciones repetidas. Al mismo tiempo, el volumen anual de emisiones sigue siendo variable, lo que es esperable para una parte relativamente joven y especializada de las finanzas estructuradas.
KBRA señala que los ratios de cobertura del servicio de la deuda, conocidos como DSCR, en las transacciones que sigue se han mantenido en general estables, aunque existen puntos más débiles relacionados con determinados catálogos y estructuras. La agencia espera la continuación de la estabilidad de las calificaciones en el sector, pero advierte que el DSCR medio está disminuyendo principalmente debido a las condiciones de refinanciación y a ratios iniciales más bajos en algunas emisiones más recientes. En otras palabras, el mercado se está ampliando, pero los inversores deben distinguir cada vez más la calidad de los propios catálogos, la estructura jurídica y la capacidad del gestor para mantener los ingresos.
La contracción anunciada de las emisiones en 2026 no significa necesariamente una caída del valor de los derechos musicales. KBRA vinculó explícitamente la reducción esperada con la consolidación de los emisores. Si propietarios más grandes adquieren plataformas más pequeñas o si un catálogo se traslada bajo una estructura corporativa más fuerte en términos de inversión, la necesidad de emitir instrumentos ABS separados puede disminuir. Por otro lado, carteras más grandes pueden aportar una mejor diversificación, una recaudación más eficiente y una gestión de derechos más profesional, lo que puede ser positivo para el perfil crediticio de tales transacciones.
La consolidación cambia el mapa de propiedad de los derechos musicales
Music Business Worldwide, citando el informe de KBRA y anuncios disponibles públicamente, menciona varias transacciones que ilustran la ola más amplia de consolidación. BMG y Concord confirmaron el 28 de abril de 2026 una fusión, en la que Bertelsmann sigue siendo el propietario mayoritario de la compañía combinada. Concord cerró en julio de 2025 una transacción ABS por valor de 1,765 mil millones de dólares, descrita como la mayor y más largamente estructurada titulización de derechos musicales hasta entonces.
En el mismo contexto también se menciona Primary Wave Music, que en marzo de 2026 anunció un acuerdo definitivo para adquirir Kobalt a Francisco Partners, con el cierre esperado de la transacción en el tercer trimestre de 2026. Kobalt realizó en 2024 su primera transacción ABS, por valor de 266,5 millones de dólares, garantizada por un catálogo editorial con más de 5000 obras. Tales ejemplos muestran cómo los catálogos que antes podían haber sido la base de un endeudamiento independiente se incluyen cada vez más en plataformas más grandes.
También llamó especial atención el anuncio de que Sony Music Publishing confirmó el 11 de mayo de 2026 un acuerdo para adquirir todo el catálogo de Recognition Music Group, anteriormente vinculado a Hipgnosis, a Blackstone. Según el informe de Music Business Worldwide, Bloomberg estimaba el valor de la transacción entre 3,5 y 4 mil millones de dólares. Blackstone había realizado previamente dos transacciones ABS por un valor total de 1,842 mil millones de dólares relacionadas con ese activo, y el paso del catálogo a Sony podría significar que tales emisiones ya no aparecerán en el mercado como productos ABS musicales separados.
KBRA señala que desde comienzos de 2025 cuatro transacciones que calificó incluían adquisiciones de emisores, cambios de gestores o posibles adquisiciones anunciadas públicamente. La agencia describe ese nivel de actividad como el más alto desde que esta clase de activos reapareció con más fuerza en 2020. Esto apunta a un mercado en el que los instrumentos financieros y las transacciones de propiedad ya no son procesos separados, sino que se moldean directamente entre sí.
El streaming es la base clave para la previsibilidad de los ingresos
El crecimiento del interés por los instrumentos ABS musicales no puede entenderse sin el cambio en la forma en que la industria musical gana dinero. Según los datos de IFPI del Global Music Report 2026, los ingresos globales de la música grabada crecieron un 6,4 % en 2025 y alcanzaron los 31,7 mil millones de dólares, lo que representa el undécimo año consecutivo de crecimiento. IFPI señala que el streaming sigue siendo el principal motor del mercado: los ingresos totales por streaming superaron los 22 mil millones de dólares y representaron el 69,6 % de los ingresos globales de la música grabada.
El streaming de pago es especialmente importante para los modelos financieros porque aporta ingresos más regulares y previsibles que los antiguos ciclos de venta de soportes físicos de sonido. IFPI anunció que en el mundo había en 2025 837 millones de usuarios de suscripciones de streaming de pago y que los ingresos del streaming de suscripción de pago crecieron un 8,8 %. Para los inversores en bonos garantizados por regalías musicales, tales datos ayudan a evaluar los flujos de efectivo futuros, aunque no eliminan los riesgos relacionados con los cambios en los hábitos de los consumidores, los algoritmos de las plataformas, los contratos de licencia y las posibles manipulaciones del streaming.
El mercado estadounidense muestra además la magnitud del cambio. Según la RIAA, los ingresos de la música grabada en Estados Unidos alcanzaron un récord de 11,5 mil millones de dólares en 2025, y el streaming representó el 82 % de los ingresos totales por quinto año consecutivo. La RIAA señala que el número de cuentas de streaming de pago en Estados Unidos llegó a 106,5 millones, con ingresos correspondientes de 6,4 mil millones de dólares. Dado que Estados Unidos es el mayor mercado musical individual y una fuente importante de ingresos para muchos catálogos, esos indicadores son importantes para las evaluaciones de la calidad crediticia en las transacciones ABS.
Los riesgos siguen ocultos en los detalles de los catálogos
Aunque los derechos musicales se describen a menudo como activos estables, los ingresos de un catálogo individual pueden desviarse considerablemente del promedio del mercado. Un catálogo con una gran proporción de canciones evergreen, amplio consumo internacional y fuentes de ingresos diversas se comporta de manera distinta a un catálogo que depende de un pequeño número de éxitos recientes o de un solo intérprete. La antigüedad del repertorio, el género, la distribución territorial, la proporción de ingresos procedentes del streaming, la sincronización y los derechos de ejecución, así como las limitaciones contractuales, pueden influir significativamente en el importe y la estabilidad de las regalías.
KBRA ya advirtió en análisis anteriores que las valoraciones y las revisiones jurídicas en el sector musical son específicas de cada transacción. Esto significa que no basta con observar solo el valor total del catálogo o la fama del intérprete. Es importante determinar quién posee realmente qué derechos, si existen gravámenes o restricciones, cómo se recaudan los ingresos, qué organizaciones gestionan colectivamente los derechos y cuán fiables son los datos sobre ingresos históricos.
Un desafío adicional surge de los cambios en la propia industria musical. IFPI advierte sobre la creciente amenaza del fraude de streaming, en el que escuchas generadas artificialmente pueden redirigir ingresos de autores y titulares de derechos legítimos. Al mismo tiempo, se desarrollan nuevas cuestiones relacionadas con la inteligencia artificial, la licencia de contenidos y el uso de música protegida en el entrenamiento o funcionamiento de nuevas herramientas. Para los inversores ABS, no se trata solo de cuestiones culturales o de derechos de autor, sino también de factores que pueden influir en los ingresos a largo plazo procedentes de la garantía.
Qué significa el crecimiento de las emisiones ABS musicales para los autores y la industria
La financiarización de los derechos musicales puede aportar capital a editoriales, discográficas, fondos y otros propietarios de catálogos, pero al mismo tiempo cambia la forma en que se evalúa y distribuye el valor de la música. Cuando un catálogo se utiliza como garantía, su gestión se orienta no solo hacia la relevancia cultural y el desarrollo a largo plazo de los autores, sino también hacia la estabilidad de los ingresos, la previsibilidad de la recaudación y la protección del perfil crediticio. Esto puede fomentar una gestión de derechos más profesional, pero también aumentar la presión para que los catálogos se utilicen de una forma comercialmente más eficiente.
Para autores e intérpretes, los efectos dependen de los contratos y de la estructura de propiedad. Si un autor conserva una participación en los derechos o participa en los ingresos, una mejor gestión del catálogo puede aumentar los pagos. Si los derechos ya han sido vendidos o transferidos, los cambios de propietarios y de estructura financiera pueden tener un efecto directo limitado sobre el autor, pero pueden influir en la forma de licenciar, promocionar y colocar la música. Por eso la transparencia contractual, reglas claras de recaudación y un registro preciso de los derechos son una parte cada vez más importante de la economía musical.
Para el mercado más amplio, los datos de KBRA muestran que los ABS musicales ya no son un fenómeno marginal. Un total de 12,9 mil millones de dólares en emisiones calificadas desde 2020 indica que los inversores han aceptado las regalías musicales como una forma relevante de garantía. Aun así, el anuncio de una caída de las emisiones en 2026 muestra que el mercado entra en una fase más madura, en la que el crecimiento no dependerá solo de un número cada vez mayor de transacciones, sino de la calidad de los catálogos, la consolidación de la propiedad, la estabilidad del streaming y la capacidad de la industria para proteger los ingresos frente a perturbaciones legales, tecnológicas y de mercado.
Fuentes:
- KBRA – informe “Playback: Issuance, Industry, and Performance Trends in Music ABS” con datos sobre 12,9 mil millones de dólares en emisiones, 81 calificaciones y la previsión para 2026 (link)
- Music Business Worldwide – análisis de la consolidación y de las transacciones vinculadas al mercado ABS musical (link)
- IFPI – Global Music Report 2026, datos sobre los ingresos globales de la música grabada y el streaming en 2025 (link)
- RIAA – informe sobre los ingresos de la industria estadounidense de la música grabada en 2025 (link)
- Business Wire / KBRA – informe anterior “Music Royalty ABS: The Beat Goes On” sobre la estructura, los riesgos y las características crediticias de las transacciones music royalty ABS (link)