La inflación vuelve a amenazar debido al petróleo y a un golpe geopolítico
El repentino regreso de la energía al centro de la historia económica global vuelve a abrir una cuestión que a comienzos de año parecía parcialmente cerrada: si la presión inflacionaria está regresando justo en el momento en que los bancos centrales habían empezado a contar más seriamente con una flexibilización gradual de la política monetaria. En los últimos días, los mercados han recibido una señal muy clara de que el escenario anterior de un movimiento más tranquilo de los precios puede cambiar rápidamente cuando un choque geopolítico golpea al petróleo, al transporte y a las expectativas de los consumidores. Precisamente por eso, la nueva subida de los precios del crudo ya no es solo un tema para los analistas energéticos, sino también para los hogares, los empleadores, los inversores y los gobiernos, que una vez más tienen que contar con la posibilidad de un combustible más caro, un transporte más caro y una bajada más lenta de los tipos de interés.
La Administración de Información Energética de Estados Unidos anunció el 10 de marzo que el precio del Brent saltó desde un promedio de 71 dólares por barril el 27 de febrero hasta 94 dólares el 9 de marzo, tras el inicio de la escalada militar en Oriente Próximo y una fuerte perturbación del tráfico a través del estrecho de Ormuz. La misma institución advierte de que el Brent podría mantenerse por encima de 95 dólares durante los próximos dos meses, antes de un posible debilitamiento en la segunda mitad del año, pero con la reserva expresa de que todo depende de la duración del conflicto y del alcance de las interrupciones del suministro. En otras palabras, el mercado ya ha recibido un choque de precios, pero todavía no ha recibido una respuesta a la pregunta de si se trata de un golpe de corta duración o del comienzo de un nuevo periodo de elevada inestabilidad energética.
El petróleo vuelve a ser el canal clave de transmisión de la crisis hacia los precios
Cuando la energía se encarece bruscamente, el efecto no se detiene en las gasolineras. El combustible entra directamente en el coste del transporte de mercancías, del tráfico aéreo, de la logística, de la producción agrícola y de parte de la industria, e indirectamente se traslada a un abanico más amplio de precios al consumo. Precisamente por eso los bancos centrales normalmente no observan solo el salto momentáneo de la inflación, sino también la cuestión de si la energía más cara se trasladará a los servicios, los salarios y las expectativas de inflación. Si los hogares y las empresas concluyen que los precios volverán a subir durante más tiempo, entonces cambian tanto las decisiones de consumo como la política de precios, y ese es el escenario que las autoridades monetarias más desean evitar.
Hasta hace unas semanas parecía que el proceso global de desinflación, sin embargo, avanzaba. Los datos de Eurostat mostraron que la inflación anual en la zona del euro en enero ascendía al 1,7 por ciento, mientras que la energía tenía entonces una contribución negativa a la inflación total. En Estados Unidos, según la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, la inflación total en enero ascendía al 2,4 por ciento interanual, con un 2,5 por ciento para la inflación subyacente sin alimentos ni energía. Esos datos apuntaban a una continuación de la moderación de los precios, aunque no a la misma velocidad en todos los segmentos de la economía. Pero el choque energético, entretanto, ha abierto un capítulo completamente nuevo, porque el mercado ahora ya no debate solo cuánto ha bajado la inflación, sino con qué rapidez podría volver.
El estrecho de Ormuz ha vuelto a convertirse en un punto global de presión económica
El problema central no es solo el propio nivel del precio del petróleo, sino la sensibilidad del suministro global ante cualquier perturbación en Oriente Próximo. El estrecho de Ormuz es una de las rutas mundiales más importantes para la exportación de crudo y gas licuado, por lo que cualquier amenaza al paso de los petroleros se convierte casi instantáneamente también en un acontecimiento de mercado. En sus proyecciones de marzo, la EIA parte de la suposición de que el cierre efectivo de esa ruta ya ha reducido las entregas y ha provocado un cierre adicional de parte de la producción en la región. Eso basta para cambiar el equilibrio del mercado incluso antes de que se sientan verdaderas carencias físicas en todos los países importadores.
Precisamente por eso incluso las previsiones oficiales tienen actualmente un rango de incertidumbre inusualmente amplio. El mismo documento de la administración energética estadounidense destaca que todo el escenario de precios es extremadamente sensible a la duración del conflicto y a la velocidad del regreso de la navegación por el estrecho. Eso significa que el mercado ya no valora solo la oferta y la demanda en el sentido habitual, sino también el riesgo político y de seguridad. Cuando ese riesgo se incorpora a los precios de futuros, aumentan los costes de protección frente a futuras subidas de precios, y eso carga adicionalmente a las compañías que dependen del combustible y del transporte.
La OPEP+ intenta calmar el mercado, pero no elimina el riesgo principal
Un detalle importante para comprender la situación actual es también la decisión de ocho miembros de la OPEP+ del 1 de marzo. El grupo encabezado por Arabia Saudí y Rusia anunció que a partir de abril continúa con la eliminación gradual de parte de las restricciones voluntarias de producción y que el ajuste ascenderá a 206 mil barriles diarios. La organización subrayó además que mantiene plena flexibilidad y que puede aumentar, detener o volver a reducir la producción según las condiciones del mercado. El mensaje es claro: los productores quieren mostrar que tienen una herramienta de reacción, pero al mismo tiempo reconocen que las condiciones son inestables y que la cautela es necesaria.
Esa decisión por sí sola no garantiza una moderación de los precios. Si el problema reside ante todo en la seguridad del transporte y en posibles interrupciones regionales, las cantidades adicionales sobre el papel no bastan para devolver inmediatamente la sensación de estabilidad. Por ello, el mercado separa con mucho cuidado el aumento nominal de la producción de la capacidad real de entregar la materia prima a los compradores sin grandes interrupciones. En la práctica, eso significa que incluso con un plan de producción formalmente mayor, el precio puede seguir elevado si los inversores consideran que el riesgo geopolítico sigue siendo dominante.
Los bancos centrales vuelven a medir hasta qué punto la inflación está realmente bajo control
El Banco Central Europeo, en su declaración tras la reunión del 6 de marzo, indica que la inflación anual en febrero fue del 2,4 por ciento, después del 2,5 por ciento en enero, y que la energía sigue siendo una fuente de cambios en las proyecciones. El BCE advierte expresamente de que las tensiones geopolíticas crean riesgos inflacionarios en ambas direcciones a través de los mercados energéticos, la confianza de los consumidores y la inversión empresarial. En la misma declaración, el banco estima que la inflación media en la zona del euro debería situarse en el 2,3 por ciento en 2025, el 1,9 por ciento en 2026 y el 2,0 por ciento en 2027, pero con la nota de que unas hipótesis más elevadas sobre los precios de la energía ya habían sido suficientes para revisar parte de las proyecciones.
Esa es una señal importante porque el BCE no habla solo de un breve encarecimiento, sino del mecanismo a través del cual la energía puede cambiar la imagen más amplia de la política monetaria. Si el aumento de los precios del combustible resulta transitorio, el banco central puede continuar más fácilmente con un enfoque más suave. Pero si la energía vuelve a impulsar la inflación general y luego la presión se traslada también a otros segmentos, cada nueva bajada de tipos se vuelve más sensible tanto política como económicamente. En otras palabras, el golpe geopolítico sobre la energía no significa actualmente un giro automático de la política monetaria, pero sí significa que el margen para decisiones más relajadas ya no es tan amplio como parecía a comienzos de año.
Una cautela similar también es visible en los mensajes estadounidenses. La Reserva Federal mantuvo a finales de enero el tipo de interés objetivo en el rango del 3,5 al 3,75 por ciento y subrayó que las incertidumbres en torno a las perspectivas económicas siguen siendo elevadas. La Fed señaló además que basará sus decisiones en los datos entrantes, las presiones inflacionarias, las expectativas y la evolución internacional. Esa formulación adquiere ahora un peso adicional porque la evolución internacional ya no es solo un riesgo de fondo, sino un canal concreto a través del cual los productos energéticos pueden volver a impulsar los precios en la mayor economía del mundo.
Los hogares sienten primero el golpe, pero las consecuencias van más allá del combustible
Para los ciudadanos, la parte más visible del problema es el aumento de los precios de la gasolina y del diésel, pero el efecto real suele ser mucho más amplio. Un combustible más caro puede elevar el precio de las entregas, los viajes, los billetes de avión, los alimentos y una serie de servicios cotidianos. Los empleadores reciben al mismo tiempo una nueva presión de costes en un momento en que parte de las economías apenas había comenzado a adaptarse a una inflación más baja y a unas condiciones de financiación algo más favorables. Si las empresas consideran que el encarecimiento es permanente, intentarán trasladarlo a los precios finales. Si, por el contrario, consideran que se trata de un choque breve, una mayor parte de la carga podría terminar temporalmente en los márgenes y en los planes de inversión.
Precisamente esa incertidumbre es la razón por la que los mercados se comportan con nerviosismo. Las acciones sensibles al consumo y al transporte están especialmente expuestas a un escenario en el que los hogares vuelven a empezar a posponer un mayor gasto, mientras al mismo tiempo aumentan los costes de las materias primas de entrada y el crédito sigue siendo relativamente caro. Para los gobiernos, el problema es doble: una energía más cara puede aumentar la presión fiscal a través de posibles ayudas o de la presión política para intervenir en el mercado de combustibles y, al mismo tiempo, reduce el margen para una política presupuestaria más laxa.
El crecimiento global aún no se ha roto, pero el riesgo geopolítico se vuelve más serio
El Fondo Monetario Internacional, en la actualización de enero de las perspectivas mundiales, estimó que el crecimiento global en 2026 debería situarse en el 3,3 por ciento, con la expectativa de una nueva caída de la inflación mundial. Sin embargo, el FMI señaló claramente que entre los principales riesgos negativos sigue figurando una escalada de las tensiones geopolíticas. Traducido: el escenario base de la economía mundial aún no es un escenario de una nueva recesión, pero sí es un escenario en el que los choques políticos y de seguridad pueden deteriorar muy rápidamente el panorama inflacionario y de inversión.
Eso es especialmente importante para Europa, que sigue siendo sensible a los choques energéticos externos. Aunque la dependencia europea de la energía rusa cambió significativamente después de 2022, el continente sigue expuesto a los precios globales del petróleo y del gas licuado. Por eso, cualquier perturbación mayor en Oriente Próximo no actúa solo a través del precio del crudo, sino también a través de la expectativa más amplia sobre los costes de la energía, la producción y el transporte. Cuando un choque así golpea a una economía que aún no tiene un fuerte impulso inversor, el resultado puede ser una combinación de crecimiento más débil e inflación más persistente.
Por qué los mercados ahora miran los tipos de interés de otra manera
Hasta hace poco, la tesis dominante del mercado era que 2026 sería en muchas economías desarrolladas un año de flexibilización gradual de la política monetaria. La caída de la inflación, un crecimiento más débil y unos salarios más moderados abrían espacio para unos tipos de interés más bajos y un endeudamiento más fácil. Ahora ese cálculo no se anula por completo, pero pasa a estar condicionado. La cuestión ya no es solo cuándo los bancos centrales reducirán los tipos de interés, sino bajo qué supuestos energéticos y geopolíticos pueden hacerlo sin el riesgo de volver a impulsar la inflación.
El BCE ya ha señalado que el aumento de las tensiones geopolíticas crea riesgos tanto para el crecimiento como para la inflación, mientras que la Fed subraya que también sigue los factores internacionales al evaluar futuros movimientos. Ese tono significa que las próximas semanas y meses serán decisivos para las expectativas del mercado. Si resulta que el golpe energético es breve y que las rutas de suministro se estabilizan, el mercado podría volver a la tesis de una flexibilización gradual. Sin embargo, si el choque se prolonga, los precios del combustible y del transporte podrían convertirse en un argumento a favor de recortes de tipos más cautelosos o retrasados.
No toda inflación es igual, pero la energía sigue teniendo fuerza política
Es importante distinguir la inflación general de la inflación subyacente, porque los bancos centrales construyen gran parte de sus decisiones precisamente sobre esa diferencia. La energía puede ser extremadamente volátil y por sí sola no tiene por qué significar un problema inflacionario duradero. Sin embargo, el peso político y social del precio del combustible es mucho mayor que el propio componente estadístico en el índice de precios al consumo. Cuando los ciudadanos ven el encarecimiento en las gasolineras y en las facturas de transporte, la percepción de la inflación sube más rápido que los modelos económicos, y eso cambia tanto el comportamiento de los consumidores como la presión política sobre los gobiernos y las autoridades monetarias.
Por eso, el regreso del petróleo al centro de la historia no puede reducirse a una discusión técnica sobre efectos de base. Se trata de la cuestión de hasta qué punto la economía global ha salido realmente del periodo de extraordinaria sensibilidad a las perturbaciones energéticas. Los datos de Europa y de Estados Unidos mostraban que el proceso de moderación de los precios había entrado en una fase más seria, pero el último golpe geopolítico recuerda que la desinflación no es una trayectoria lineal. Una perturbación seria en una ruta energética clave basta para que las valoraciones del mercado sobre tipos de interés, consumo y crecimiento cambien en muy poco tiempo.
En este momento, según las proyecciones oficiales disponibles y las señales del mercado, lo más exacto es decir que el mundo no entra automáticamente en una nueva ola inflacionaria prolongada, pero que el riesgo de su regreso ha aumentado de forma perceptible. El precio del Brent ya ha reaccionado con fuerza, la OPEP+ intenta mantener un mensaje de estabilidad y los bancos centrales vuelven a sopesar cuán sólido es el progreso logrado hasta ahora en la reducción de la inflación. Para los hogares y las empresas, eso significa que el periodo de descenso de precios más predecible aún no está garantizado. Para los mercados, significa que un acontecimiento geopolítico vuelve a determinar la agenda económica. Y para los responsables de las políticas, significa que los próximos pasos dependerán menos del deseo de tipos más bajos y más de si el choque energético se desinfla rápidamente o se convierte en una nueva fase más amplia de presión inflacionaria.
Fuentes:- U.S. Energy Information Administration – perspectiva energética de corto plazo de marzo con datos sobre el salto del Brent, el estrecho de Ormuz y la proyección de precios (enlace)- OPEP – comunicado del 1 de marzo de 2026 sobre el ajuste de producción de ocho miembros de la OPEP+ y el mantenimiento de la flexibilidad de intervención en el mercado (enlace)- Banco Central Europeo – declaración monetaria del 6 de marzo de 2026 con estimaciones de inflación y advertencia sobre riesgos geopolíticos para la energía, el crecimiento y los precios (enlace)- Eurostat – datos oficiales sobre la inflación en la zona del euro para enero de 2026 y la contribución de la energía a la tasa de inflación general (enlace)- U.S. Bureau of Labor Statistics – publicación sobre el IPC de Estados Unidos de enero de 2026 y el calendario de publicación de nuevos datos (enlace)- Reserva Federal – comunicado tras la reunión del FOMC del 28 de enero de 2026 sobre el mantenimiento de los tipos de interés y la elevada incertidumbre de las perspectivas (enlace)- Fondo Monetario Internacional – proyecciones económicas mundiales actualizadas de enero de 2026 con advertencia sobre riesgos geopolíticos (enlace)
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