Öl gibt erneut den Takt der Weltwirtschaft vor
Der Sprung des Brent-Preises über die Grenze von 100 Dollar pro Barrel hat eine Frage, die in den vergangenen Monaten etwas in den Hintergrund gedrängt schien, erneut ins Zentrum der weltwirtschaftlichen Debatte gerückt: wie empfindlich das globale Wachstum weiterhin auf einen Energieschock reagiert. Märkte, Zentralbanken und Regierungen beobachten jetzt nicht nur die Entwicklung von Börsenindizes oder Wechselkursen, sondern vor allem, was auf der Strecke Persischer Golf – Straße von Hormus – weltweiter Tankerverkehr geschieht. Wenn diese schmale Meerenge gestört wird, bleiben die Folgen nicht bei Ölkonzernen oder Exportländern stehen. Ein höherer Ölpreis schlägt sehr schnell auf die Kosten für Transport, Kraftstoff, Logistik, einen Teil der Industrieproduktion und indirekt auf Lebensmittel durch. Gerade deshalb ist Energie nicht mehr nur eine Folge der Geopolitik, sondern ihr schnellster und wirtschaftlich teuerster Übersetzer.
Die jüngste Preiswelle kam zu einem Zeitpunkt, als sich ein Teil der großen Volkswirtschaften bereits verlangsamte und die Inflation noch nicht vollständig wieder unter Kontrolle gebracht war. Die Internationale Energieagentur erklärte am 12. März, dass der Krieg im Nahen Osten die größte Versorgungsstörung in der Geschichte des globalen Ölmarktes verursache, und schätzte, dass die Ströme von Rohöl und Derivaten durch die Straße von Hormus von ungefähr 20 Millionen Barrel pro Tag auf nur noch symbolische Mengen gefallen seien. Gleichzeitig warnt die Agentur, dass die Golfstaaten ihre Produktion wegen Verkehrsstockungen und begrenzter alternativer Routen um mindestens 10 Millionen Barrel pro Tag gesenkt haben. Unter solchen Umständen geht es nicht mehr nur um Preisvolatilität, sondern um die Frage, wie lange die Weltwirtschaft einen neuen Energieschlag ohne schwerwiegendere Folgen für Wachstum, Inflation und Konsum absorbieren kann.
Warum die Straße von Hormus weiterhin einer der wichtigsten Punkte der Welt ist
Die Straße von Hormus wird oft als der wichtigste globale Engpass für den Transport von Energieträgern beschrieben, und der Grund ist einfach: Ein großer Teil des weltweiten Handels mit Öl und verflüssigtem Erdgas läuft durch sie. Die U.S. Energy Information Administration gibt an, dass 2024 und im ersten Quartal 2025 durch diese Meerenge Mengen transportiert wurden, die mehr als ein Viertel des gesamten weltweiten seegestützten Ölhandels und etwa ein Fünftel des weltweiten Verbrauchs von Öl und Ölprodukten ausmachen. Außerdem läuft etwa ein Fünftel des weltweiten Handels mit verflüssigtem Erdgas ebenfalls über diese Route, vor allem aus Katar. Mit anderen Worten: Jede ernsthaftere Störung auf dieser Route ist zugleich ein Schlag gegen den Ölmarkt, den Gasmarkt, die Schifffahrtsdienste und die von ihnen abhängige Industrie.
Besonders stark betroffen sind die asiatischen Volkswirtschaften. Nach Schätzungen der EIA enden sogar 84 Prozent des Rohöls und Kondensats sowie 83 Prozent des LNG, die durch Hormus laufen, auf asiatischen Märkten, vor allem in China, Indien, Japan und Südkorea. Das bedeutet, dass ein länger andauernder Stillstand gerade die größten Energieimporteure am härtesten treffen würde, sich die Sekundäreffekte aber sehr schnell auch auf Europa und den Rest der Welt übertragen würden. Europa ist empfindlich, weil es weiterhin in hohem Maße von Energieimporten abhängt und weil der Energiepreis die Industrie, den Verkehr und das gesamte Inflationsbild stark beeinflusst. Selbst wenn physische Engpässe nicht unmittelbar eintreten, treibt schon allein die Drohung einer Störung die Terminpreise, die Transportversicherung, die Kosten der Reeder und die Risikoprämie nach oben, die der Markt in jede Lieferung einpreist.
Die psychologische Schwelle von 100 Dollar ist nicht nur ein Symbol
Öl über 100 Dollar pro Barrel ist nicht nur als runde Zahl wichtig, die Schlagzeilen anzieht. Dieses Niveau wirkt als Signal dafür, dass der Markt nicht mehr an eine schnelle Beruhigung der Krise glaubt und mit einer längeren Phase teurerer Energie zu rechnen beginnt. Medienberichten vom 16. März zufolge bewegte sich Brent über 104 Dollar, und ein Teil der Analysten warnt, dass der Preis im Fall eines längeren Stillstands oder eines neuen Angriffs auf die Infrastruktur auch nach der ersten Panikwelle erhöht bleiben könnte. Das Problem liegt nicht nur im Preis des Rohöls selbst, sondern auch in der Art und Weise, wie er sich auf die gesamte Wertschöpfungskette überträgt. Wenn sich das Barrel verteuert, wird nicht nur der Kraftstoff an den Zapfsäulen teurer. Den Preisanstieg spüren Verkehrsunternehmen, der Luftverkehr, die Landwirtschaft, die Chemieindustrie, Verpackungshersteller und alle Sektoren, für die Energie ein wichtiger Vorleistungskostenfaktor ist.
Solche Schocks haben auch eine starke psychologische Wirkung. Haushalte bemerken steigende Kraftstoffpreise schneller als die meisten anderen makroökonomischen Veränderungen, daher verändern steigende Energiepreise häufig auch die Erwartungen der Bürger an die künftige Inflation. Und gerade Erwartungen sind entscheidend für das Verhalten von Verbrauchern, Gewerkschaften und Arbeitgebern. Wenn Unternehmen im Voraus damit rechnen, dass Energie teuer bleibt, werden sie die Preise für Waren und Dienstleistungen leichter anheben. Wenn Arbeitnehmer eine neue Welle von Preiserhöhungen erwarten, werden sie stärker Lohnsteigerungen fordern. So kann sich der anfängliche externe Schock in breiteren Inflationsdruck verwandeln, also in das, was Zentralbanken am meisten fürchten: das Überschwappen von Rohstoffen auf die Kerninflation.
Wie teures Öl die Inflation nährt
Der Zusammenhang zwischen dem Ölpreis und der Inflation ist nicht mechanisch, bleibt aber weiterhin sehr stark. Der Internationale Währungsfonds warnt in einer Analyse der Auswirkungen von Ölschocks, dass Zentralbanken den globalen Ölpreis nicht beeinflussen können, aber versuchen können, sein Überschwappen auf Löhne und andere Preise zu begrenzen. Wenn ein Anstieg der Energiepreise stark genug Lohnwachstum und breitere Verteuerungen von Waren und Dienstleistungen auslöst, steigt das Risiko der sogenannten zweiten Runde der Inflation, also einer Situation, in der der ursprüngliche Energieschlag keine einmalige Episode mehr ist, sondern zu einem allgemeinen Preisproblem wird. Im europäischen Kontext ist das besonders wichtig, weil viele Volkswirtschaften erst vor Kurzem begonnen haben, aus dem postpandemischen und postukrainischen Inflationszyklus herauszukommen.
Die Europäische Zentralbank zeigt in einer neueren Arbeit zur Übertragung von Energieschocks auf die Inflation, wie wichtig die indirekten Effekte sind. Die Analyse von Gasschocks, die für Europa besonders relevant ist, zeigt, dass steigende Energiepreise nicht nur die Rechnungen der Haushalte treffen, sondern die gesamte Produktionskette, wobei die indirekten Effekte über die Produktionskosten den Großteil des gesamten Drucks auf die Verbraucherpreise ausmachen. Auch wenn es in diesem Fall um Gas geht, ist die Logik bei Öl ähnlich: Energie ist ein Vorleistungskostenfaktor für eine Reihe von Tätigkeiten, daher bleibt ihre Verteuerung nicht auf den Energiesektor beschränkt. Deshalb wird jede ernsthafte Ölkrise sehr schnell zu einer Geschichte über die breiteren Lebenshaltungskosten.
Vom Tanker bis ins Regal im Geschäft
Der Zusammenhang zwischen teurerem Öl und teureren Lebensmitteln wird oft unterschätzt, obwohl er sehr direkt ist. Öl beeinflusst die Kosten der Bodenbearbeitung, des Transports, der Kühlung, der Lagerung und der Verteilung von Lebensmitteln. Hinzu kommt, dass die Weltbank in ihren Analysen daran erinnert, dass steigende Energiepreise auch die Düngemittelpreise erheblich beeinflussen, insbesondere wenn sowohl Öl als auch Gas steigen, weil Energieträger ein zentraler Input in ihrer Produktion sind. Die Folge ist doppelter Druck auf die Landwirtschaft: Sowohl Produktion als auch Transport werden teurer. Das ist besonders schwer für Länder mit geringerem Einkommen und einem hohen Anteil von Lebensmitteln und Energie im Warenkorb der Verbraucher, doch auch entwickelte Märkte spüren die Folgen durch höhere Einzelhandelspreise und ein schwächeres reales verfügbares Einkommen der Haushalte.
Gerade deshalb ist Öl heute nicht mehr nur ein Thema für Börsen und Energieminister. Es ist ein alltägliches Thema für die Bürger, auch wenn die Folgen nicht immer am selben Tag sichtbar werden. Zwischen der Verteuerung des Barrels und der Veränderung der Preise in den Regalen besteht ein zeitlicher Verzug, aber die Erfahrung früherer Krisen zeigt, dass er kurz sein kann, wenn die Märkte angespannt sind und die Logistikketten bereits unter Druck arbeiten. Unter solchen Umständen sind die verletzlichsten Sektoren jene, die mit niedrigen Margen arbeiten und höhere Vorleistungskosten nicht lange absorbieren können, ohne einen Teil der Last auf die Endkunden abzuwälzen.
Können strategische Reserven den Markt beruhigen
Um den Schock abzufedern, vereinbarte die Internationale Energieagentur am 11. März die größte Freigabe von Öl aus Krisenreserven in ihrer Geschichte, insgesamt 400 Millionen Barrel. Das ist ein starkes politisches und marktbezogenes Signal, dass die größten Verbrauchervolkswirtschaften die Versorgungsstörung nicht passiv beobachten wollen. Allerdings ist die Frage, wie sehr eine solche Maßnahme langfristig helfen kann, wenn die Hauptursache der Krise ungelöst bleibt. Die IEA selbst warnt, dass die Ströme durch Hormus fast auf null gefallen sind und dass begrenzte alternative Routen diesen Durchgang nicht vollständig ersetzen können. Mit anderen Worten: Strategische Reserven können Zeit kaufen und die Panik verringern, aber sie können eine lang anhaltende Schließung einer zentralen Verkehrsader nicht dauerhaft ausgleichen.
Es gibt bestimmte Umgehungskapazitäten, doch sie sind begrenzt. Die EIA erklärt, dass Saudi-Arabien und die Vereinigten Arabischen Emirate über Infrastruktur verfügen, mit der Hormus umgangen werden kann, doch die geschätzte freie Kapazität dieser Routen beträgt rund 2,6 Millionen Barrel pro Tag, was deutlich weniger ist als die Mengen, die sich normalerweise durch die Meerenge bewegen. Das bedeutet, dass selbst bei maximaler Nutzung alternativer Routen eine große Lücke zwischen dem normalen Marktbedarf und den Versorgungsmöglichkeiten bestehen bleibt. Der Markt erkennt das sehr schnell, sodass die Preise auch dann erhöht bleiben, wenn es einen kurzfristigen Eingriff über Reserven gibt.
Was das für Zentralbanken und das Wirtschaftswachstum bedeutet
Das größte Problem für die Geldbehörden besteht darin, dass ein Energieschock zugleich inflationär und wachstumshemmend ist. Ein höherer Ölpreis erhöht die Kosten und treibt die Inflation an, verringert aber gleichzeitig die Kaufkraft der Haushalte und belastet Investitionen, weil ein Teil des Geldes, das in Konsum oder Entwicklung fließen würde, für Energie aufgewendet wird. Das ist ein klassisches Rezept für eine Verlangsamung der Wirtschaft und in einem schwereren Szenario auch für Stagflation, also die Kombination aus schwachem Wachstum und hartnäckiger Inflation. Unter solchen Bedingungen haben Zentralbanken weniger Spielraum für Zinssenkungen, selbst wenn sie Anzeichen einer wirtschaftlichen Abschwächung sehen, weil sie weiterhin durch das Risiko eingeschränkt sind, dass eine Lockerung der Geldpolitik die Inflationserwartungen zusätzlich verfestigen könnte.
Genau deshalb lesen die Märkte Öl nicht nur als Rohstoff, sondern auch als Signal für künftige Entscheidungen der Federal Reserve, der Europäischen Zentralbank und anderer Geldbehörden. Je länger Öl über 100 Dollar bleibt und je länger die Lage in Hormus ungewiss ist, desto geringer sind die Aussichten, dass die Inflation schnell und reibungslos weiter sinkt. In diesem Fall steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen länger auf restriktiven Niveaus bleiben, was die Kreditvergabe, den Immobilienmarkt, Unternehmensinvestitionen und die öffentlichen Finanzen von Staaten mit bereits hohen Finanzierungskosten zusätzlich belastet.
Geopolitik und Wirtschaft lassen sich nicht mehr trennen
Die aktuellen Entwicklungen zeigen, dass die alte Trennung, wonach die Geopolitik von der „echten“ Wirtschaft getrennt sei, nicht mehr gilt. Schon wenige Tage einer schweren Störung in einer schmalen Meerenge reichen aus, um die Erwartungen an den Börsen zu verändern, Inflationsprognosen neu zu berechnen, Pläne für Zinssenkungen zu verschieben und Fragen zum Preis von Kraftstoff, Lebensmitteln und Industrieproduktion auf mehreren Kontinenten aufzuwerfen. In einem solchen Rahmen wird Energie zur zentralen wirtschaftlichen Geschichte, weil sie politische Instabilität direkt in die täglichen Kosten der Bürger und in die Bilanzen der Unternehmen überträgt.
Ob sich dieser Schock zu einer dauerhaft stärkeren Inflationswelle entwickelt, hängt vor allem von der Dauer der Störung und der Geschwindigkeit der Wiederherstellung eines sicheren Verkehrs durch die Straße von Hormus ab. Kommt es zu einer Deeskalation, könnte sich ein Teil des Preisanstiegs allmählich wieder abbauen, und strategische Vorräte sowie alternative Routen könnten helfen, den Markt wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Halten die Spannungen jedoch an, könnte die Welt in eine neue Phase teurerer Energie, straffer monetärer Bedingungen und schwächeren Wachstums eintreten. Gerade deshalb ist Öl in diesen Tagen nicht nur ein Rohstoff, dessen Preis auf Terminals verfolgt wird, sondern das wichtigste Thermometer der globalen wirtschaftlichen Nervosität.
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Erstellungszeitpunkt: 4 Stunden zuvor