Le FMI continue de voir de la croissance, mais le monde entre de plus en plus clairement dans une période d’économie inégale
Le Fonds monétaire international, dans sa dernière mise à jour de janvier des perspectives économiques mondiales, ne parle pas de récession mondiale, mais il n’offre pas non plus l’image d’une reprise largement généralisée. Selon l’estimation du FMI, l’économie mondiale devrait croître de 3,3 % en 2026 et de 3,2 % en 2027, après 3,3 % estimés en 2025. À première vue, cela semble être la preuve d’une stabilité surprenante, surtout après de fortes tensions commerciales et une incertitude politique qui ont marqué la période précédente. Mais derrière ce chiffre moyen se cache une réalité bien plus complexe : la croissance est toujours présente, mais elle se concentre de plus en plus dans certains pays, secteurs et types d’investissements, tandis qu’une grande partie du monde continue de ressentir les conséquences d’un endettement coûteux, d’une productivité plus faible et de risques politiques.
C’est précisément pour cette raison que la situation actuelle ne peut être décrite ni comme une crise pure, ni comme une reprise claire. Il s’agit d’un cycle inégal dans lequel l’élan technologique, en particulier les investissements liés à l’intelligence artificielle, soutient les investissements et les marchés financiers, tandis que, dans le même temps, les divergences commerciales, les pressions géopolitiques et l’endettement croissant limitent une accélération plus large et plus équilibrée. Le FMI avertit ouvertement que les risques restent orientés à la baisse, même si les projections à court terme montrent une certaine résilience.
La croissance existe, mais elle n’est pas largement répartie
Le message clé du dernier rapport du FMI est que l’économie mondiale résiste pour l’instant aux chocs mieux qu’on ne l’attendait auparavant. Par rapport à la projection d’automne d’octobre 2025, l’estimation pour 2026 a été légèrement relevée. À Washington, on l’explique par une combinaison d’investissements technologiques plus solides, de conditions financières plus souples, de soutiens budgétaires et monétaires dans certaines économies, ainsi que par la capacité d’adaptation surprenante du secteur privé, qui a réussi à maintenir les chaînes d’approvisionnement fonctionnelles même dans des conditions de restrictions commerciales accrues. En d’autres termes, les entreprises se sont adaptées plus rapidement que beaucoup ne l’avaient prévu, et une partie des chocs économiques a été amortie par un cycle d’investissement lié à l’infrastructure numérique, aux semi-conducteurs, aux centres de données et à l’intelligence artificielle.
Cette croissance, cependant, n’est pas répartie de manière égale. En janvier, le FMI souligne que l’élan actuel est dans une large mesure concentré dans quelques secteurs, avant tout dans les technologies de l’information et les activités liées à l’intelligence artificielle, ainsi que dans quelques grandes économies qui tirent le plus profit de cette vague. En pratique, cela signifie que la moyenne est tirée vers le haut par des pays et des industries qui disposent du capital, de la base technologique et de la capacité institutionnelle nécessaires pour s’adapter rapidement, tandis que de nombreuses autres économies restent nettement plus sensibles aux chocs extérieurs. C’est précisément dans cette différence entre la croissance agrégée et la répartition réelle des bénéfices que réside la raison pour laquelle le FMI parle d’une expansion mondiale persistante mais fragmentée.
La technologie et la consommation maintiennent l’optimisme en vie
Selon le FMI, l’un des principaux piliers de l’optimisme actuel réside dans les investissements technologiques. La demande d’équipements et d’infrastructures technologiques, en particulier dans le segment de l’intelligence artificielle, produit des effets de débordement positifs sur les fournisseurs en Asie et sur le sentiment d’investissement dans les économies développées. Aux États-Unis, cette vague est particulièrement forte : le FMI indique en janvier que c’est précisément l’essor technologique américain qui est l’une des raisons pour lesquelles la projection de croissance pour ce pays a été révisée à la hausse, à 2,4 % en 2026, après 2,1 % estimés en 2025. Dans le même temps, on s’attend à ce que l’inflation américaine revienne vers les objectifs plus lentement que dans les autres grandes économies, en partie parce qu’une partie du coût des droits de douane ne se répercute que progressivement sur les prix finaux.
Une consommation plus résistante est le deuxième élément important de cette histoire. Dans plusieurs économies, la consommation privée est restée plus forte que prévu, surtout là où les revenus réels se sont renforcés grâce au relâchement de l’inflation ou là où les marchés du travail sont restés relativement solides. Cela se voit aussi dans le cas de l’Espagne, pour laquelle le FMI a relevé en janvier l’estimation de croissance à 2,3 %, en mettant en avant la forte consommation privée, les investissements et la résilience du secteur des services, y compris le tourisme. Un schéma similaire apparaît également en Inde, où le FMI estime que la croissance a atteint 7,3 % en 2025, tandis qu’elle devrait s’établir à 6,4 % en 2026, avec une forte consommation intérieure et de solides indicateurs issus de l’économie rurale.
Néanmoins, un optimisme fondé sur la technologie et la consommation n’est pas la même chose qu’un développement mondial équilibré. Alors que le capital et les investissements se dirigent vers des secteurs aux rendements attendus élevés, de nombreux pays ayant une dette plus élevée et une marge budgétaire plus faible n’ont pas les mêmes possibilités. Le FMI avertit donc que même les économies qui ne sont pas directement impliquées dans l’essor technologique pourraient ressentir les conséquences d’un éventuel retournement, à travers une demande extérieure plus faible, un financement plus coûteux et la transmission de l’instabilité à partir des marchés mondiaux des capitaux.
Les tensions commerciales n’ont pas disparu, elles n’ont été qu’atténuées temporairement
L’une des raisons pour lesquelles l’économie mondiale en 2026 n’est pas décrite sur un ton dramatique est le fait qu’une partie des chocs commerciaux annoncés auparavant ne s’est pas produite dans toute son ampleur. Dans ses interventions après la publication du rapport, le FMI indique que certaines menaces plus extrêmes de droits de douane plus élevés durant l’année 2025 ont été atténuées par des accords ultérieurs et par un apaisement temporaire des conflits entre grands blocs commerciaux. Cela a contribué à rendre l’effet immédiat du choc tarifaire plus faible que ce que l’on craignait initialement.
Mais cela ne signifie pas que le problème est résolu. Au contraire, le FMI souligne très clairement que les tensions commerciales restent l’une des principales sources d’instabilité. Le simple fait que les entreprises et les investisseurs doivent s’adapter à des règles changeantes, à des menaces de nouveaux droits de douane, à des restrictions à l’exportation sur des matières premières critiques et à des mesures commerciales motivées politiquement agit comme un frein à l’investissement. Une telle incertitude est mauvaise pour les décisions des entreprises, encourage la prudence et peut accroître la tendance à épargner plutôt qu’à investir. Le FMI souligne donc que la prévisibilité du système commercial est presque aussi importante que le niveau même des droits de douane.
La Banque mondiale envoie un message similaire. Dans son rapport de janvier Global Economic Prospects, elle souligne que l’économie mondiale a fait preuve de résilience malgré des tensions commerciales historiquement élevées et une incertitude politique, mais avertit que la reprise entre les économies est restée décevamment inégale. La Banque mondiale projette une croissance mondiale de 2,6 % en 2026 et souligne qu’une économie en développement sur quatre est encore plus pauvre qu’en 2019, ce qui montre à quel point la situation mondiale est en réalité loin d’une reprise équilibrée.
La Chine, les États-Unis et l’Inde tirent la moyenne, mais pour des raisons différentes
Lorsqu’on observe les plus grandes économies du monde, les différences sont encore plus visibles. Aux États-Unis, la combinaison d’investissements technologiques solides, de conditions financières plus favorables et d’une activité d’investissement soutenue continue de soutenir la croissance. Cependant, le FMI avertit qu’une partie des pressions inflationnistes peut encore se répercuter sur les consommateurs et que l’économie américaine n’est pas à l’abri des conséquences des mesures commerciales qui, jusqu’à présent, ont été partiellement absorbées par les entreprises elles-mêmes.
La Chine, de son côté, selon les données auxquelles se réfère le FMI, a enregistré une croissance de 5 % en 2025, tandis que 4,5 % sont attendus pour 2026. Mais derrière ces chiffres se trouve une structure de problèmes différente. Le Fonds avertit que le modèle de croissance chinois dépend encore trop du secteur extérieur et de la production, tandis que la demande intérieure et la consommation restent relativement faibles. La faible inflation, qui se maintient en Chine autour de niveaux très modestes, est pour le FMI le signe que la demande intérieure n’est pas suffisamment forte. C’est pourquoi le Fonds indique qu’un renforcement de la consommation, un assainissement des problèmes du secteur immobilier et un modèle de croissance plus équilibré seraient plus importants que le simple maintien de niveaux élevés de production.
L’Inde constitue un cas à part dans ce tableau. Là-bas, la croissance reste parmi les plus élevées des grandes économies, et le FMI l’associe à une consommation privée plus forte, à une baisse de l’inflation et à des évolutions plus favorables dans le secteur rural. Cela montre que la divergence de l’économie mondiale n’est pas seulement une différence entre les économies développées et les marchés émergents, mais aussi une différence à l’intérieur de chacun de ces groupes : certains pays disposent d’une marge pour une forte croissance, tandis que d’autres luttent contre le ralentissement, la dette et un cycle d’investissement faible.
L’inflation recule, mais pas au même rythme
Avec la croissance, l’autre grande question reste l’inflation. Selon l’estimation de janvier du FMI, l’inflation mondiale devrait reculer de 4,1 % estimés en 2025 à 3,8 % en 2026 puis à 3,4 % en 2027. Cela confirme que le choc inflationniste post-pandémique et énergétique s’apaise progressivement, mais la trajectoire vers les objectifs des banques centrales reste inégale. Dans certaines grandes économies, les pressions diminuent relativement vite, tandis qu’aux États-Unis les perspectives de retour à l’objectif sont plus lentes.
Cette divergence est importante, car elle influence les taux d’intérêt, les conditions de financement et les décisions d’investissement. Là où l’inflation reste plus tenace, les banques centrales disposent de moins de marge pour un assouplissement rapide de la politique monétaire. Là où l’apaisement est plus convaincant, les conditions financières peuvent devenir plus favorables, ce qui soutient davantage la demande intérieure et l’activité de crédit. C’est précisément pour cette raison que le FMI souligne l’importance de banques centrales crédibles et indépendantes, en avertissant qu’un affaiblissement de leur indépendance pourrait de nouveau faire remonter les anticipations d’inflation et éroder la confiance des marchés.
La plus grande menace est une croissance concentrée
Peut-être que l’avertissement le plus important dans le ton le plus récent du FMI n’est pas lié au taux de croissance lui-même, mais à sa structure. Le Fonds avertit que l’élan actuel est concentré dans quelques secteurs, en particulier dans l’informatique et l’intelligence artificielle, et qu’une telle concentration crée en elle-même une vulnérabilité. Si les attentes en matière de productivité et de rentabilité dans le secteur de l’IA sont trop élevées, une réévaluation brutale des valorisations est possible, en particulier sur le marché américain des capitaux, où le secteur technologique est exceptionnellement grand et d’importance systémique.
Le FMI rappelle à cet égard qu’une correction modérée des valorisations des actions liées à l’intelligence artificielle, combinée à un durcissement des conditions financières, pourrait réduire la production mondiale de 0,4 % en 2026. À l’inverse, si les gains de productivité se matérialisent réellement, l’économie mondiale pourrait bénéficier d’un coup de pouce supplémentaire d’environ 0,3 %. C’est peut-être le meilleur résumé de la situation actuelle : le même facteur qui soutient aujourd’hui l’optimisme peut demain devenir un canal d’instabilité.
Le risque n’est pas seulement lié aux marchés. Le FMI avertit également que le financement de l’expansion du cycle technologique repose de plus en plus sur la dette, ce qui signifie qu’une déception concernant les rendements pourrait avoir des conséquences plus larges pour les marchés du crédit, la consommation et les flux internationaux de capitaux. Étant donné que les investisseurs étrangers détiennent de plus en plus d’actifs américains, une éventuelle correction ne resterait pas confinée à un seul marché, mais se répercuterait également sur le reste du monde.
Ce que cela signifie pour le reste du monde
Pour les économies petites et moyennes, y compris celles qui ne sont pas au centre de la vague technologique, le message est assez clair. La moyenne mondiale peut sembler stable, mais cela ne signifie pas que les risques sont moindres. Les pays ayant une dette publique élevée, une marge budgétaire limitée et une productivité plus faible restent vulnérables aux changements du coût de l’endettement, à l’affaiblissement de la demande d’exportation et à d’éventuels chocs financiers. Le FMI appelle donc une nouvelle fois à reconstituer les réserves budgétaires, à préserver la stabilité des prix et la stabilité financière, et à poursuivre les réformes structurelles.
L’OCDE, dans son Economic Outlook pour la fin de 2025, formule une évaluation similaire : l’économie mondiale est plus résistante qu’attendu, mais les faiblesses fondamentales restent présentes, et la croissance pourrait ralentir en 2026 à mesure que les soutiens temporaires s’épuiseront et que les effets des barrières commerciales se renforceront. Cela signifie que la résilience d’aujourd’hui ne garantit pas une sécurité plus durable. Elle montre plutôt que l’économie mondiale est capable de retarder l’effet total des chocs, mais pas d’échapper durablement à leurs conséquences.
En ce sens, la description la plus juste du moment actuel n’est ni l’euphorie ni la panique. Le FMI continue de voir de la croissance, mais avec des divergences de plus en plus marquées entre les pays, les secteurs et les groupes sociaux. Les investissements technologiques et une consommation plus résistante maintiennent pour l’instant l’optimisme mondial au-dessus du niveau qui accompagnerait un ralentissement classique. Dans le même temps, les différends commerciaux, les risques géopolitiques, la sensibilité des marchés financiers et la reprise inégale entre les pays restent suffisamment forts pour empêcher un récit simple d’une reprise stable. Ainsi, au début de 2026, l’économie mondiale n’apparaît pas comme un système accélérant calmement, mais comme un espace dans lequel la croissance est maintenue, mais de manière toujours plus sélective et à un coût de l’erreur toujours plus élevé.
Sources :- Fonds monétaire international – mise à jour de janvier du World Economic Outlook pour 2026, avec des estimations de la croissance mondiale, de l’inflation et des principaux risques (lien)
- Fonds monétaire international – blog accompagnant le rapport de janvier, sur l’effet des investissements technologiques, des perturbations commerciales et des risques géopolitiques (lien)
- Fonds monétaire international – transcription de la conférence de presse sur la mise à jour de janvier du WEO, avec des explications supplémentaires sur les États-Unis, la Chine, l’Inde, l’Espagne et les tensions commerciales (lien)
- Banque mondiale – Global Economic Prospects, janvier 2026, sur la résilience de l’économie mondiale et la reprise inégale des économies en développement (lien)
- OCDE – Economic Outlook, édition de fin 2025, sur la résilience de l’économie mondiale, mais aussi sur les faiblesses persistantes liées aux barrières commerciales et à l’incertitude politique (lien)
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